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機構會診:豆一猛回頭 是回光返照 還是重啟新“升”?

2020-05-27 08:48:33 和訊網 

  在經歷了增倉暴跌后,上周四開始,豆一開始V形反彈,在這背后是基本面的支撐,還是資金的力量?持續下跌后的猛回頭走勢是否意外著豆一開啟了新的漲勢?而豆一和豆二走勢反差明顯的原因又是什么?文華財經【機構會診】板塊邀請資深大豆期貨專家為大家進行深入的解讀。

  豆一增倉暴跌之后連續三日反彈,是資金的力量,還是基本面存在支撐?

  上海東亞期貨農產品(000061,股吧)研究員 許亮:豆一的價格波動還是基本面的預期發生了變化,不完全是資金的力量。基本面角度看豆一的供需還是略偏緊。

  當前國產大豆基層余量較少,貿易商手中流動庫存偏低,國儲若能拍賣則能立刻增加供應,但目前這個預期落空將繼續導致偏緊格局運行。但目前未知后期是否會繼續拍賣,故豆一仍存在不確定性,一旦國儲投放,豆一偏緊格局會立刻改變。

  光大期貨農產品研究員 周俊禹:本輪反彈是資金與基本面形成了一定的共振,從兩個維度來看:第一,現貨價格雖然在近一個月的時間內由強勢轉為弱勢震蕩,但是客觀上,現貨依舊相對盤面存在較大的升水,目前盤面現貨的標的東北地區塔豆均價依舊在5000元/噸以上,雖然需求端因高價大豆有所抑制,但供應端緊缺的問題依舊無法得以解決,這一客觀情況對于盤面存在邏輯上的支撐,同時近期市場存在要嚴查進口大豆流向的傳言,雖暫未證實,但對于市場心態的提振作用客觀存在;第二,從另一方面來看,資金也確實存在推動作用,豆一盤面資金容量較小,資金的推動造成了如今的這種急漲急跌的走勢,放大了市場的波動。

  徽商期貨研究所農產品高級研究員 張應鋼:豆一增倉暴跌之后連續大幅反彈,反映了市場多空雙方分歧較大,主要還是資金的力量推動。因為雖然目前現貨供應偏緊仍對豆一價格構成較強支撐,但銷區大豆市場整體偏弱,多地貿易商為菜籽和小麥騰庫降價出貨,需求方采購較為謹慎,致使多地有價無市。大豆拍賣預期升溫,期貨市場連續大幅下挫,銷區需求乏力令大豆市場處于調整節奏。

  豆一這種連續下跌中的突然反轉能堅持多久?還是會就此開啟新一波上漲?

  上海東亞期貨農產品研究員 許亮:豆一的反轉更多是對未來供應的擔憂,此前市場預期國儲會拍賣大豆,導致價格下跌,但預期沒有兌現,豆一的供需將再度回到偏緊的格局。從目前看豆一的注冊倉單也是歷史低位,截至21日僅有621張倉單。

  光大期貨農產品研究員 周俊禹:豆一本次上漲從目前的情況來看很難定義為反轉,暫時以觸底反彈來看待。首先來看,豆一05合約前期的快速上漲主要是基于幾個方面:第一,隨著大豆收購工作的推進,發現2019年黑龍江大豆減產超預期,造成市場對供需結構預期的改變,同時適逢豆一05合約是交割規則修改之后的第一個合約,市場普遍預期可交割大豆量較少;第二,海外疫情的爆發造成了進口大豆到港存在不足的可能,而一季度進口大豆到港量也印證了這一觀點,再疊加飼料消費的修復,助推了豆一05合約盤面的上漲。再反觀目前的主力合約09合約,巨量的進口大豆到港以及俄羅斯大豆或將大量涌入造成市場對于遠期的供需情況預期有所改善,同時,由于需求進入淡季,下游對高價大豆觀望情緒濃厚,貿易商出貨意愿增強,供需兩端態度的轉變將延續短期現貨價格偏弱震蕩的走勢。因此,對于09合約后市依然應以偏弱震蕩的態度進行對待。

  徽商期貨研究所農產品高級研究員 張應鋼:基于目前豆一基本面的情況,我們認為目前這種連續下跌中的突然反轉是市場資金炒作的可能性較大,暫時以下跌過程中的反彈看待,持續時間可能不會很長。

  豆一、豆二近期走勢反差明顯,是什么原因形成的?豆一豆二價差存在修復空間嗎?

  上海東亞期貨農產品研究員 許亮:豆一和豆二的走勢差異在于下游的不同導致,豆二標的主要是進口大豆,目前全球大豆供應偏過剩,巴西大豆到港激增,港口庫存預計將會大幅抬升。造成了豆二價格疲軟。國內豆一是非轉基因大豆,更多用于食品類,不用于壓榨,與豆二的需求端不同。一的供需關系與豆二差別較大。2者之間沒有明顯的替代性。

  光大期貨農產品研究員 周俊禹:首先我們要了解,豆一和豆二代表著不同的基本盤,豆一代表國產大豆,豆二代表進口轉基因大豆與美豆相關度較高。豆一由于供需格局較為緊張走勢較強;而反觀進口大豆近期大豆集中到港,進口大豆和其下游豆粕(2791, 12.00, 0.43%)的庫存均從低位攀高,油廠存在脹庫的擔憂,市場對于下游預期較為悲觀,同時近期由于貿易關系存在不確定性,美豆出口數據預期悲觀,美豆價格也在磨底中,對內盤豆二存在利空影響,因此豆一和豆二價差的走闊可謂必然。從基本面的角度來看,短期這一價差修復的可能以及空間不大,中期7月份左右或因美豆出口窗口到來,美豆走強,同時南方新季大豆即將上市,國產大豆現貨走弱帶動盤面,而迎來修復良機。

  徽商期貨研究所農產品高級研究員 張應鋼:截止到5月22日豆一豆二價差1418點,距離2014年的高點僅有200多點,豆一、豆二近期走勢反差明顯,我們認為原因是多方面的。首先,2019年下半年黑龍江地區大豆榨油利潤異常高企,吸引油廠提高國產大豆榨油用量,賺取壓榨利潤,導致2020年以來東北地區國產豆庫存較往年偏低;其次,受疫情影響,國內貿易物流活動降低,國產豆的供給減少;第三,豆一交割新規的影響,豆一交割新規于2005合約開始執行。交割新規在舊標準的基礎上增加了對粗蛋白含量的限制,同時要求黃大豆1號2005及其后續合約入庫大豆必須是新豆,因此市面上符合交割新規要求的大豆數量減少,豆二由于受近期進口豆大量到港的影響,走勢較豆一偏弱。未來一段時間,隨著大豆拍賣預期升溫,銷區需求乏力令大豆市場有價無市,豆一豆二價差可能存在修復的空間。

  來源:文華財經

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(責任編輯:趙伊 )
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